2025上海春季醫(yī)療展   025春季醫(yī)療展   醫(yī)療器械(春季)博覽會tbwlcm.cn

4月26日晚，國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭魚躍醫(yī)療（002223.SZ）發(fā)布了2023年全年業(yè)績。2023年，魚躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.72億元，同比增長12.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.96億元，同比增長50.21%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤18.36億元，同比增長46.79%。

在生物醫(yī)藥行業(yè)整體趨冷的當(dāng)下，四五成的利潤增長已經(jīng)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。魚躍醫(yī)療這份年報(bào)業(yè)績無疑是靚麗的。

靚麗背后的原因不難總結(jié)，隨著中國社會老齡化趨勢的不斷加劇，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)正日益成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。在這一時代背景下，家用醫(yī)療器械市場迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。魚躍醫(yī)療作為國內(nèi)醫(yī)療器械的領(lǐng)軍企業(yè)，憑借其強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢、豐富的產(chǎn)品線和創(chuàng)新的健康管理平臺，正積極布局銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，致力于提供更全面的健康管理解決方案。

公司基本面持續(xù)向優(yōu)、所在賽道是藍(lán)海市場，多重因素疊加，魚躍醫(yī)療可以創(chuàng)造的想象空間是巨大的。

多品類實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長

過去幾年，國內(nèi)醫(yī)藥市場似乎一直是創(chuàng)新藥在唱主角。但因?yàn)橹Ц秵栴}尚未得到妥善解決等因素，創(chuàng)新藥行業(yè)在繁花鼎盛后便迅速趨冷。反而，相對沒那么受關(guān)注的醫(yī)療器械市場卻“暗香襲人”。

魚躍醫(yī)療在這方面是一個可觀察的樣本，其業(yè)績增長可圈可點(diǎn)。

魚躍醫(yī)療的主要業(yè)務(wù)是提供醫(yī)療器械、醫(yī)用臨床產(chǎn)品以及與之相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)，研發(fā)、制造和銷售醫(yī)療器械產(chǎn)品及提供相關(guān)解決方案是其公司核心業(yè)務(wù)，也是其公司主要業(yè)績來源。

中國醫(yī)療器械發(fā)展起步較晚，縱觀國內(nèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，普遍存在規(guī)模小、產(chǎn)品單一的特點(diǎn)。與國內(nèi)大多數(shù)同行不同的是，魚躍醫(yī)療產(chǎn)品眾多、覆蓋面廣。從其產(chǎn)品領(lǐng)域來看，目前其公司產(chǎn)品主要集中在呼吸制氧、糖尿病護(hù)理、感染控制、家用類電子檢測及體外診斷、急救與臨床及康復(fù)器械等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

在國內(nèi)市場高速擴(kuò)容的大背景下，2023年魚躍醫(yī)療各大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)跨越式增長，其中呼吸治療解決方案同比增長50.55%，制氧機(jī)全球銷量超120萬臺，糖尿病護(hù)理解決方案同比增長37.12%，家用類電子檢測及體外診斷業(yè)務(wù)同比增長10.05%，急救業(yè)務(wù)同比增長8.04%。

全品類均實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長的背后，是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)催生了家用醫(yī)療器械的藍(lán)海市場。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年年末全國60歲以上人口達(dá)到2.97億人，占總?cè)丝跀?shù)的21.1%，首次突破20%，這也標(biāo)志著我國正式步入中度老齡化階段。龐大的老年人口群體對養(yǎng)老服務(wù)供給提出了嚴(yán)峻的要求，也對醫(yī)療服務(wù)供給帶來了巨大挑戰(zhàn)。

與此同時，我國60歲及以上老年人慢性病的患病率超過78%，不少患者同時患有兩種以上的慢性疾病，其中尤以心血管疾病、神經(jīng)系統(tǒng)疾病、內(nèi)分泌等老年退行性疾病為主。

隨著慢病管理需求增長與人們對高品質(zhì)生活質(zhì)量的追求，家用場景下的健康管理產(chǎn)品已逐步成為大眾消費(fèi)主流。借助人工智能和大數(shù)據(jù)分析等創(chuàng)新技術(shù)的應(yīng)用，家用醫(yī)療器械能夠幫助患者輕松監(jiān)測和管理自己的病情，提高患者的用藥依從性，從而顯著降低并發(fā)癥的發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，還可以減少頻繁就醫(yī)和住院的需求，降低了對醫(yī)療資源的壓力。

2024年1月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)1號文件《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見》，從頂層設(shè)計(jì)的層面推動發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，落實(shí)積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略，明確提出強(qiáng)化老年用品創(chuàng)新、大力發(fā)展康復(fù)輔助器具產(chǎn)業(yè)、打造智慧健康養(yǎng)老新業(yè)態(tài)等意見。

作為家用醫(yī)療器械品類布局最全面、產(chǎn)品線最豐富的企業(yè)，魚躍醫(yī)療形成血壓監(jiān)測、體溫監(jiān)測、中醫(yī)設(shè)備、手術(shù)器械等基石業(yè)務(wù)，呼吸與制氧、血糖及POCT、消毒感控等核心賽道，急救、眼科、智能康復(fù)等高潛力孵化業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊，為中國老齡化社會的剛性需求，提供了高價值的醫(yī)療解決方案，有望開啟銀發(fā)經(jīng)濟(jì)下的藍(lán)海市場。

2023年的業(yè)績發(fā)布后，中金公司等券商紛紛發(fā)布研報(bào)，表示看好魚躍醫(yī)療的基本面和增長空間。其中，中金公司預(yù)測魚躍醫(yī)療2024年的凈利潤為21.28億元，2025年的凈利潤為24.45億元，對應(yīng)同比增長14.9%。

中金公司還指出，對魚躍醫(yī)療維持“跑贏行業(yè)”評級，考慮到公司未來新產(chǎn)品的陸續(xù)上市，以及核心產(chǎn)品的長期增長，上調(diào)目標(biāo)價11.4%至44.00元，對應(yīng)20.8倍2024市盈率和18.0倍2025市盈率，較當(dāng)前股價有20.1%的上行空間。

核心產(chǎn)品保持增長態(tài)勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善，國內(nèi)外品牌優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)，是多家券商研報(bào)對魚躍醫(yī)療最新“成績單”的共同評價。

馬太效應(yīng)加速提升行業(yè)集中度

全球范圍內(nèi)，醫(yī)療器械行業(yè)的集中度相對較高。但相比之下，中國的醫(yī)療器械行業(yè)集中度較低。這種較低行業(yè)集中度的主要原因是國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)起步時間晚，大部分企業(yè)的產(chǎn)品線較為單一，且多數(shù)從事的是技術(shù)壁壘中低端的細(xì)分賽道。同時，國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)研發(fā)投入不足，原始創(chuàng)新能力較弱。

不過，隨著行業(yè)法規(guī)的日趨完善，監(jiān)管趨嚴(yán)，對企業(yè)的研發(fā)、制造、資金能力提出了高要求，市場競爭將進(jìn)一步加劇，最終將一批產(chǎn)品和品牌以市場化方式淘汰出局。另一方面，國家政策明確了將重點(diǎn)扶持國內(nèi)大型醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，并從產(chǎn)業(yè)、財(cái)政、稅收、融資、行政審批等各方面給予政策優(yōu)惠，支持行業(yè)整合。國內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)并購需求旺盛，行業(yè)也將迎來巨子時代。

國際管理咨詢公司羅蘭貝格2023年發(fā)布《中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢》報(bào)告。報(bào)告顯示，2022年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)9582億元，已躍升為僅次于美國的全球第二大市場。

這份報(bào)告還顯示，2022年，中國醫(yī)療器械規(guī)模以上生產(chǎn)企業(yè)營業(yè)收入占全行業(yè)的比重已經(jīng)超過60%。其中，上市醫(yī)療器械企業(yè)超過163家，該數(shù)字對比3年前基本實(shí)現(xiàn)翻倍，這意味著在產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)定高增長的同時，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)提高。

從行業(yè)品牌優(yōu)勢來看，魚躍醫(yī)療“打下的江山”是非常顯著的，其連續(xù)九年保持家用醫(yī)療器械領(lǐng)先品牌的地位，得到了消費(fèi)者廣泛的信賴與支持。

堅(jiān)持自主創(chuàng)新20余年，魚躍醫(yī)療目前業(yè)務(wù)已覆蓋600多種品類，近萬個產(chǎn)品規(guī)格，為國內(nèi)醫(yī)療器械市場的多元需求提供了豐富的產(chǎn)品解決方案。2023年，魚躍醫(yī)療持續(xù)加碼研發(fā)鞏固專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入5.04億元，同比增長1.61%，密集推出47款新品、覆蓋11大品類，推動科研成果惠及全球。

魚躍醫(yī)療為銀發(fā)群體提供健康管理一站式解決方案，詳細(xì)梳理來看，除了血壓計(jì)、血糖儀、呼吸機(jī)、體溫計(jì)等家庭醫(yī)療設(shè)備，魚躍醫(yī)療還開發(fā)了創(chuàng)新健康管理平臺，通過藍(lán)牙、4G 等技術(shù)與手機(jī)互聯(lián)，實(shí)現(xiàn)設(shè)備數(shù)據(jù)的實(shí)時監(jiān)測與記錄、健康數(shù)據(jù)的管理和分享，用戶可以更加全面地了解自己或家人的健康數(shù)據(jù)。平臺還能及時發(fā)現(xiàn)潛在問題，給予用戶個性化的健康建議，為用戶提供精準(zhǔn)的健康管理方案及遠(yuǎn)程的健康隨訪，預(yù)防和延緩慢性病及其并發(fā)癥的發(fā)生和發(fā)展，幫助用戶實(shí)現(xiàn)自我健康管理和控制。

提前卡位的先發(fā)優(yōu)勢是明顯的。在銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的推動下，家用醫(yī)療器械市場呈現(xiàn)出強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效應(yīng)，魚躍醫(yī)療正不斷擴(kuò)大市場份額并引領(lǐng)行業(yè)邁向更高質(zhì)量的發(fā)展階段。

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，到2030年，全球醫(yī)療器械市場規(guī)模將達(dá)到8480億美元，2021年至2030年復(fù)合增長率6.4%。而中國是全球醫(yī)療健康行業(yè)中增速最快、最具發(fā)展?jié)摿Φ膮^(qū)域之一。

魚躍醫(yī)療也對未來滿懷信心，隨年報(bào)一同宣布的分紅方案是，其公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8元人民幣（含稅），合計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)8.02億元。自2008年上市以來，魚躍醫(yī)療2008年—2023年累計(jì)分紅14次，分紅總額達(dá)37.57億元，隨著本次分紅落地，魚躍醫(yī)療的分紅總額將超過上市以來的募資總額。

用分紅說話，是一家公眾公司最好的業(yè)績自證，也說明其對未來一段時間的業(yè)績預(yù)估非常積極。這種信心來源，一方面是整體銀發(fā)經(jīng)濟(jì)帶來家用器械市場規(guī)模的擴(kuò)大，另一方面是國民級品牌積累的信任度帶來滲透率的提升。

綜合各種因素，強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯，都是魚躍醫(yī)療未來一段時間的持續(xù)敘事。對這家器械龍頭而言，現(xiàn)在和未來，都是“最好的時代”。