近日，Wind發(fā)布最新“中國上市企業(yè)市值500強”榜單，據(jù)榜單顯示，截至2019年一季度末，共計43家醫(yī)藥相關企業(yè)入圍500強，總市值25822億元，去年同期總市值為21315億元，同比+21.14%。

盡管相較去年整體有所增長，但依然可以明顯看出醫(yī)藥行業(yè)市場正在發(fā)生劇烈重構。

尤其是在"4+7"集采后，短短幾天，整個股市就蒸發(fā)近3000億。其中以康美藥業(yè)跌幅最大，市值“攔腰截斷”，由1118億下降至520億，從90名跌至230名。

千億醫(yī)健股企業(yè)嚴重縮水，榜單上只剩下恒瑞醫(yī)藥（2894億）、邁瑞醫(yī)療（1633億）、藥明康德（1083億）。

三家企業(yè)分別以制藥、器械、CRO等新藥研發(fā)服務為核心業(yè)務。

恒瑞醫(yī)藥：以174.18億營收遙遙領先其他兩家，增長率也是最高。作為千億醫(yī)健股市值的?？?，恒瑞以2894億市值位居榜首，同期增加429億元，即將突破3千億隘口。作為國內(nèi)最大的抗腫瘤藥、手術用藥和造影劑的研究和生產(chǎn)基地之一，營收連續(xù)5年保持20%+的增幅。

邁瑞醫(yī)療：營收137.53億元，以醫(yī)健股市值1633億位居醫(yī)療器械榜首，醫(yī)療器械領域第二。其主營產(chǎn)品三足鼎立，生命信息與支持、醫(yī)學影像與IVD均為細分市場龍頭。
*目前只公布了2018年營收快報。

藥明康德：營收96.14億元，凈利潤增長最高，達到84.22%。2018年，藥明康德通過全球27個營運基地和分支機構，為來自全球30多個國家的超過3500家客戶提供服務。
*由于公司大部分業(yè)務收入來自海外并以美元計價，如以去年同期平均匯率測算，公司營業(yè)收入較去年+23.8%。

恒瑞醫(yī)藥
整體營收

由于企業(yè)壟斷原料生產(chǎn)與銷售，原輔料價格快速增長，以及新增創(chuàng)新藥與推廣力度的增大。

恒瑞醫(yī)藥2018年營收達到了174.18億元，同比+25.89%；扣非凈利潤2018年達到38億元，同比+22.6%；凈利潤為40.66，同比+26.39%。
*整體凈利潤的增速略低于營業(yè)收入增幅，主要是研發(fā)費用大幅增長所致

業(yè)務營收分析

2018年，恒瑞將產(chǎn)品業(yè)務進行重新規(guī)劃，由以往的六大業(yè)務（抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、造影劑、心血管藥、消炎藥、其他），劃分為四大經(jīng)營分部 —— 抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、造影劑、其他。

▲恒瑞聚焦前產(chǎn)品業(yè)務板塊

▲恒瑞聚焦后產(chǎn)品業(yè)務板塊

抗腫瘤藥：營收73.95億元，貢獻總營收43.1%，同比+29.23%。腫瘤藥品仍然為恒瑞貢獻了接近一半的收入，其核心產(chǎn)品創(chuàng)新藥阿帕替尼貢獻較大，2018年銷售額在19億元左右，銷售量同比+68.37%。

手術麻醉類用藥：營收46.53億元，貢獻總營收26.2%，同比+29.25%。核心產(chǎn)品右美托咪定增長迅速，銷售額在19億左右，銷售量同比+32.18%，阿曲庫銨銷售額在13億左右；

造影劑：營收23.24億元，貢獻總營收13.34%，同比+22.67%。新品種碘克沙醇增長較快，銷售額在13億左右，銷售量同比+57.36%；

其他：營收30.3億元，貢獻總營收17.36%，同比+16.23%。其中艾瑞昔布、非布司他等品種增長較快。

 ▲恒瑞近三年來各大產(chǎn)品業(yè)務板塊營收

在抗腫瘤、手術麻醉和造影劑這三個領域，恒瑞醫(yī)藥市場占用率排名靠前：
抗腫瘤排名第二；
手術麻醉排名第一；
造影劑排名第一。

▲恒瑞治療領域市場占有率排行

近年來，恒瑞一直在改善腫瘤的業(yè)務一家獨大模式，打造以腫瘤、造影劑、手術麻醉劑、等為特色的龐大而豐富的產(chǎn)品管線。此次心血管藥與消炎藥產(chǎn)品業(yè)務的調(diào)整，就是一個大風向。

區(qū)域分析

▲海內(nèi)外營收占比

中國市場：是恒瑞第一大市場，占比96%，營收167.67億元。恒瑞作為PD-1單抗第一梯隊，領跑腫瘤免疫治療時代。

海外市場：2018年恒瑞加大了國際化戰(zhàn)略的實施力度，積極擴展海外市場，實現(xiàn)海外銷售收入6.51億元。
仿制藥國際化方面，恒瑞在美國獲批12個仿制及改劑型申請（ANDA）藥物。2018年，恒瑞分別向美國FDA遞交了2個注射劑、1個原料藥，向日本遞交1個原料藥的注冊申請;
創(chuàng)新藥國際化方面，SHR0302片、INS068注射液、 SHR0410注射液3個產(chǎn)品獲準在海外開展臨床試驗。

研發(fā)分析

恒瑞2018年最亮眼的地方在于研發(fā)投入，2018年，恒瑞研發(fā)投入26.70億元，同比+51.81%，研發(fā)投入占銷售收入的比重達到15.33%。

恒瑞醫(yī)藥主要產(chǎn)品中，銷售過億的單品超過20個，其中8個為十億以上的重磅產(chǎn)品。

截至目前，恒瑞4個創(chuàng)新藥艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭和吡咯替尼上市。SHR0302片、INS068注射液、SHR0410注射液3個產(chǎn)品獲準在海外開展臨床試驗。

除了創(chuàng)新藥項目投入，恒瑞積極推動仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價工作。財報顯示：恒瑞2018報告期內(nèi)取得3個一致性評價批件，遞交18 種產(chǎn)品參比制劑備案材料，完成10種產(chǎn)品的 BE工作，完成15種產(chǎn)品的一致性評價申報工作。

未來發(fā)展

2019年，恒瑞計劃：
銷售方面，進一步擴大銷售網(wǎng)絡，加強專業(yè)化和品牌銷售；
研發(fā)方面，繼續(xù)提高研發(fā)效率，注重研發(fā)的質(zhì)量與時效，認真執(zhí)行研發(fā)注冊申報計劃；
在仿制藥方面，努力做大公司藥品在歐美、日本、香港、南美等地區(qū)的銷售；
在創(chuàng)新藥方面，推進創(chuàng)新藥的海外臨床。

2019年，恒瑞將一如既往的堅持“科技創(chuàng)新” 和“國際化” 兩大戰(zhàn)略，整合優(yōu)勢資源，提高工作效率，重點做好銷售、研發(fā)、國際化、生產(chǎn)與質(zhì)量以及人才建設五大方面。

邁瑞醫(yī)療
整體營收

邁瑞醫(yī)療作為中國醫(yī)療器械的巨頭，2018年其醫(yī)健股市值在醫(yī)療器械企業(yè)位居第一。

作為“A股新貴”，其自2018年10月在A股的創(chuàng)業(yè)板上市就一直被看好，最后也是不負眾望以市值1633億位居榜眼。

2018年，邁瑞醫(yī)療全年營收137.53億元，同比+23.09%；凈利潤37.19億元，同比+43.65%；利潤總額42.38億元，同比+44.59%。

對于業(yè)績實現(xiàn)大幅增長的主要原因，邁瑞表示：
一是產(chǎn)品競爭力持續(xù)加強、產(chǎn)品結構中高端銷售穩(wěn)定提升；
二是公司加大市場開拓力度，產(chǎn)品銷量和收入均實現(xiàn)健康穩(wěn)定增長。

▲2018年邁瑞業(yè)績快報

業(yè)務營收分析

邁瑞醫(yī)療主營業(yè)務涉及醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營銷及服務。從2018年快報分析來看，其三大產(chǎn)品線還是，生命信息與支持、醫(yī)學影像與IVD，其中在細分市場，主營產(chǎn)品三足鼎立，均為細分市場龍頭。

▲邁瑞醫(yī)療產(chǎn)業(yè)業(yè)務

由于邁瑞沒有發(fā)布2018年全年產(chǎn)品業(yè)務、中國與海外市場、研發(fā)等的具體數(shù)據(jù)，所以下面對邁瑞2018年前三季度進行分析。

2018年前三季度，邁瑞營收102.8億元，同比+23.19%；凈利潤28.97億元，同比+45.27%。

▲邁瑞醫(yī)療前三季度產(chǎn)業(yè)業(yè)務營收占比

生命信息與支持：營收39.06億元，貢獻總營收38%，同比+23.02%。生命信息與支持產(chǎn)品線中，主要產(chǎn)品為監(jiān)護儀、麻醉劑、除顫儀與燈塔床等。
監(jiān)護儀：比重最高，約占40%，中國市場份額占第一，全球市場份額占第三。公司監(jiān)護儀5個系列全面覆蓋中低端市場。2018年其監(jiān)護儀中高端市場規(guī)模增速13%左右，中低端增速5%左右；
麻醉機：公司麻醉劑共有2個系列7種產(chǎn)品，其中A7為公司A系列旗艦產(chǎn)品；
除顫儀：隨著人們急救意識的加深，除顫儀的需求持續(xù)增加，其與麻醉劑復合規(guī)模增長超過20%；
燈床塔：公司高端手術床系列產(chǎn)品收入占比提升及成本的持續(xù)下降使得燈床塔營收穩(wěn)步上升。

醫(yī)學影像：營收34.68億元，貢獻總營收34%，同比+49.23%。影像板塊中核心產(chǎn)品為超聲，其毛利率最高。

IVD：營收26.73億元，貢獻總營收26%，同比-4.67%。其主要產(chǎn)品為血球、生化及化學發(fā)光。血球和生化為國產(chǎn)第一，血球媲美國際巨頭，化學發(fā)光已位列國產(chǎn)第三。

其他：營收26.73億元，貢獻總營收2%，同比+390.48%。

區(qū)域分析

中國市場：2017年前三季度營收45.06億元，貢獻總營收54%。以經(jīng)銷為主、直銷為輔。

海外市場：2017年前三季度營收38.39億元，貢獻總營收46%。以直銷為主，經(jīng)銷為輔。

邁瑞已經(jīng)與美國五大集體采購組織MPG、MedAssets、Novation、Premier、Amerinet合作，覆蓋上萬家終端機構。直銷產(chǎn)品覆蓋各個級別的醫(yī)療機構，包括私立醫(yī)院、私人診所、私人手術室、大學醫(yī)院、政府醫(yī)院、專科醫(yī)院等。

在部分擁有良好經(jīng)銷商資源的地區(qū)和難以依靠直銷團隊全面覆蓋的客戶，采取經(jīng)銷模式。

研發(fā)分析

2018年前三季度研發(fā)投入9.69億元，同比+28.49%，占總營收比重的9.43%。

邁瑞每年將約10%的營收投入研發(fā)，研發(fā)投入相比同行要高很多。目前，公司已在深圳、南京、北京、西安、成都、美國硅谷、美國新澤西及美國西雅圖設有8大研發(fā)中心。

在不久前，國家發(fā)改委公布的國家企業(yè)技術中心所在企業(yè)發(fā)明專利擁有量前50名單，邁瑞最為唯一一個上榜的醫(yī)療器械企業(yè)，目前已擁有746項專利數(shù)量。

未來發(fā)展

面對如此激烈的市場競爭，邁瑞也表示：在3至5年內(nèi)，將堅持自主研發(fā)與技術引進相結合，增強技術、資源整合實力，以自身發(fā)展為主，力爭成為全球銷售規(guī)模排名前十的醫(yī)療器械企業(yè)。

藥明康德
整體營收

藥明康德作為一家CRO，主打醫(yī)藥研發(fā)服務平臺、大健康產(chǎn)業(yè)平臺和醫(yī)藥投資平臺，依托這三大支柱，藥明康德迅速在全球CRO市場“走紅”。

3月23日，藥明康德發(fā)布2018年財報。公司全年實現(xiàn)營收96.14億元，受益于規(guī)模效應與匯率變動，同比+23.80%。

凈利潤：22.61億元，同比+84.22%（凈利潤的快速增長與外部市場環(huán)境有關）。

毛利潤：37.77億元，同比+16.57%，創(chuàng)下了最近三年來該數(shù)據(jù)新低。主要受累報告期內(nèi)美國實驗室毛利率同比降7.87%以及加大激勵所帶來的人工成本上升。

▲藥明康德近兩年營收分析

業(yè)務營收分析

2018年藥明康德業(yè)務多點開花，各環(huán)節(jié)服務能力得到強化。

▲藥明康德業(yè)務

▲2018年藥明康德個業(yè)務營收占比

中國區(qū)實驗室業(yè)務：營收51億元，貢獻總營收53.05%，同比+24%。截止2018年12月31日，公司已累計為國內(nèi)藥企完成55個項目的IND申報工作，并獲得34個項目的臨床試驗批件。

CDMO/CMO服務：營收27.24億元，貢獻總營收28.33%，同比+28%。全年服務項目所涉新藥物分子超過650個，其中臨床III期階段40個、已獲批上市的16個。

美國區(qū)實驗室服務 ：營收12.1億元，貢獻總營收12.59%，同比+6%。細胞和基因治療是行業(yè)增長的引擎，截至18年底，公司已經(jīng)累計為30個臨床階段細胞和基因治療項目提供CDMO服務。

臨床研究及其他CRO服務：營收5.8億，貢獻總營收6.03%，同比+64%。主要得益于國內(nèi)新藥臨床試驗市場的快速發(fā)展，以及公司的臨床試驗CRO和SMO服務質(zhì)量、規(guī)模及能力大幅提高。

區(qū)域分析

中國市場：國內(nèi)收入占比大幅提高，2018年營收24.45億元，同比+54.8%，業(yè)務收入占比+25.4%（2017年為20%）。

國內(nèi)客戶收入中，臨床前CRO服務收入15.70億元，CDMO/CMO服務收入4.08億元、臨床及其他CRO服務收入4.54億元。
截至2018年底，國內(nèi)新藥研發(fā)服務部（DDSU）申報55個IND，獲批34個CTA。預計2019/2020年每年申報20-30個IND，公司DDSU業(yè)務的估值約為人民幣184億元。

海外市場：2018年海外市場營收71.67億元，同比+16.07%，業(yè)務收入占比降到74.6%（2017年為80%）。2018年公司收購美國臨床試驗CRO公司ResearchPoint Global，拓展海外臨床試驗服務能力。

研發(fā)分析

2018年藥明康德研發(fā)支出4.37億元，同比+43%，規(guī)模占當前營業(yè)收入的4.55%。公司助力客戶完成27個小分子創(chuàng)新藥的IND申報工作，獲得17個項目的臨床試驗批件（CTA），協(xié)助客戶完成兩種創(chuàng)新藥在國內(nèi)完成上市。

2018年，藥明康德與Schr?dinger成立合營公司，致力提高藥物發(fā)現(xiàn)效率。

未來發(fā)展

2019年，藥明康德計劃：
堅持“資本+外包”的模式，公司已經(jīng)累計投資52家生物醫(yī)藥企業(yè)，覆蓋了創(chuàng)新生物技術、人工智能、變革性技術、大數(shù)據(jù)、醫(yī)療信息化等各個方面。
與多家國內(nèi)外知名公司建立了聯(lián)合企業(yè)，如藥明巨諾、中電藥明、Wuxi MedImmune等，主要進行大數(shù)據(jù)、創(chuàng)新療法的研發(fā)。

藥明康德醫(yī)藥外包業(yè)務實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，各項業(yè)務實力和規(guī)模占據(jù)國內(nèi)龍頭地位。其中臨床前CRO及CMO業(yè)務在國內(nèi)排名第一、全球排名靠前，臨床CRO業(yè)務亦在積極布局全球多中心臨床網(wǎng)絡。

股市是檢驗企業(yè)價值的高標準之一，盡管短時間可能存在拋高或走低，但是時間終會證明一切。

2019年，國家藥品集采政策推廣、高值醫(yī)用耗材可能的政府談判降或集采等政策影響，給器械、藥品銷售工作帶來的巨大壓力。

就如同2018年變化的股市一樣，2019充滿了變數(shù)。未來，醫(yī)健股三甲又將如何？讓我們拭目相待！