“低值耗材”龍頭進軍“高值耗材”領(lǐng)域后，去年因手套概念大火的藍帆醫(yī)療（002382，SZ；前收盤價18.86元），正經(jīng)歷巨額商譽引發(fā)的爆雷之痛。

3月26日，藍帆醫(yī)療（002382，SZ）發(fā)布2020年度業(yè)績預告修正及致歉公告，預計公司2020年凈利潤為15.5億元~18.5億元，同比增長216.14%~277.32%，相比于1月底公告中預計30億元~34億元的凈利潤大幅下調(diào)。

藍帆醫(yī)療解釋稱，公司此前披露的業(yè)績預告雖已初步考慮CBCH II商譽減值因素，但商譽減值評估工作尚在進行中，減值數(shù)據(jù)無法確定。目前商譽減值評估報告初稿已確定，公司擬對該部分商譽減值準備增加計提至約17.6億元。

在某券商人士看來，雖然雙方有對賭協(xié)議，藍帆醫(yī)療的商譽價值亦隨著其業(yè)績表現(xiàn)波動，這也為此次公司商譽價值波動、業(yè)績下降顯著埋下伏筆?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，截至2020年三季度末，藍帆醫(yī)療商譽賬面價值約為74.26億元，而公司同期的凈資產(chǎn)約為100.32億元，商譽約占凈資產(chǎn)的74%。

跨國并購商譽隱憂凸顯

藍帆醫(yī)療的商譽價值變動，與在新冠疫情期間大火的手套無關(guān)。公司巨額商譽的形成，源自幾年前的一筆跨國收購。

2018年，藍帆醫(yī)療以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購CBCH II 62.61%股份和CBCH V 100%股份，從而實現(xiàn)間接持有柏盛國際93.37%股份，將產(chǎn)品范圍由健康防護手套，拓充到心臟支架及介入性心臟手術(shù)相關(guān)器械。

通過此次收購，藍帆醫(yī)療實現(xiàn)了以高值醫(yī)療耗材為重點的醫(yī)療器械領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)升級，基本形成了高值和低值耗材業(yè)務搭配的產(chǎn)業(yè)布局。

據(jù)公司披露，柏盛國際是全球知名的心臟介入器械跨國公司，其主營業(yè)務以冠脈支架為主，市場份額居全球第四，中國前三，而依托子公司山東吉威醫(yī)療制品有限公司（以下簡稱吉威醫(yī)療）在山東威海和子公司Biosensors Interventional Technologies Pte.Ltd.在新加坡的兩個生產(chǎn)基地，柏盛國際的支架產(chǎn)品產(chǎn)能達到142.6萬條/年，豐富了藍帆醫(yī)療心血管科室醫(yī)療器械的產(chǎn)品線。

除了產(chǎn)業(yè)線拓展，該次收購還為藍帆醫(yī)療帶來巨額的商譽價值。截至2018年末，藍帆醫(yī)療商譽63.79億元，占凈資產(chǎn)的比例高達81.78%，要知道，截至2017年期末，公司商譽僅0.18億元。

2020年4月，在回答投資者關(guān)于商譽形成原因的問題時，藍帆醫(yī)療稱，根據(jù)《企業(yè)會計準則》規(guī)定，非同一控制下的企業(yè)合并中，合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的差額，確認為商譽；60多億元商譽主要為2018年5月收購柏盛國際形成的商譽。

記者注意到，根據(jù)《盈利預測補償協(xié)議》，CBCH II 2018年度~2020年度實現(xiàn)的凈利潤應分別不低于3.8億元、4.5億元和5.4億元。2018年和2019年，公司分別以102.7%和103%的凈利潤實現(xiàn)率達到了協(xié)議承諾凈利潤數(shù)，截至2019年末，累計實現(xiàn)凈利潤8.52億元，商譽也一路上調(diào)至64.84億元。

值得注意的是，在2020年12月26日藍帆醫(yī)療曾就標的公司業(yè)績不達預期發(fā)出預警。公告披露信息顯示，受新冠疫情影響，由于擇期手術(shù)的性質(zhì)，心臟支架介入治療的PCI手術(shù)量在全球范圍內(nèi)均有不同程度的下滑；CBCH II下屬公司的主要產(chǎn)品心臟支架的銷售量、植入量均有不同幅度的下降，導致CBCH II整體營業(yè)收入減少，利潤下降，預計標的公司無法完成承諾凈利潤，實現(xiàn)率保守估計為40%~60%。

這也意味著，CBCH II在業(yè)績承諾期的累計實現(xiàn)凈利潤可能未達到承諾的約定比例，藍帆投資、北京中信及其他交易對方應依據(jù)《盈利預測補償協(xié)議》約定的方式對公司進行補償。

在3月26日的公告中，藍帆醫(yī)療稱，鑒于目前商譽減值評估報告初稿已經(jīng)確定，基于中介機構(gòu)的工作成果，公司擬對該部分商譽減值準備增加計提至約17.6億元，由此導致2020年歸屬于上市公司股東的預計凈利潤區(qū)間相應下調(diào)為15.5億~18.5億元。

記者就此聯(lián)系藍帆醫(yī)療方面，工作人員稱，如后期不能滿足《盈利預測補償協(xié)議》的要求，補償將以股份補償或現(xiàn)金補償?shù)男问竭M行，分別對應業(yè)績承諾補償和商譽減值補償兩部分，但具體的方案以后續(xù)披露為準。

冠脈支架業(yè)務冷清

“公司在2021年1月30日原披露的業(yè)績預告中，對于各板塊業(yè)務的經(jīng)營利潤的預計區(qū)間是基本準確的，但鑒于對CBCH II所屬的全球業(yè)務進行商譽減值測試是一項較為復雜的專業(yè)工作，彼時審計、評估機構(gòu)對主要子公司的審計、評估工作尚未全面開展，致使未能準確預計2020年度業(yè)績數(shù)據(jù)。”藍帆醫(yī)療在致歉說明中表示。

與此時陷入商譽減值窘境不同，去年疫情暴發(fā)時藍帆醫(yī)療的防護手套生意火爆，但這背后卻是冠脈支架業(yè)務冷清。

據(jù)公司披露，去年上半年，公司主營業(yè)務合計22.84億元，同比增長35.45%，其中按產(chǎn)品分類，健康防護手套收入15.79億元，同比猛增97.47%，營收占比69.13%；心臟介入器械（包括自產(chǎn)和代理）收入僅5.1億元，同比減少39.12%。

公開資料顯示，藍帆醫(yī)療的手套業(yè)務屬于防護事業(yè)部，疫情發(fā)生后，該部門的業(yè)務內(nèi)容由單一的健康防護手套擴充到醫(yī)療和防護手套、口罩、消毒濕巾等防護用品。目前，公司是全球PVC手套行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品年產(chǎn)銷量及市場占有率均為全球第一，未來計劃重點布局丁腈手套，補充TPE手套。

今年2月22日，藍帆醫(yī)療在投資者互動平臺表示，目前公司PVC手套產(chǎn)能超過200億支/年，丁腈手套產(chǎn)能超過60億支/年，TPE手套產(chǎn)能近40億支/年，乳膠手套產(chǎn)能6000萬副/年。

此外，藍帆醫(yī)療工作人員對記者表示，基于國內(nèi)外市場手套需求持續(xù)擴大的市場預期，公司在產(chǎn)能擴建方面，預計今年上半年將有75億元的丁腈投產(chǎn)，六七月份有一個45億元的PVC手套項目投產(chǎn)，和一個100億元的丁腈項目投產(chǎn)。

相較業(yè)務產(chǎn)能，藍帆醫(yī)療的股價變化較同行稍顯平淡。以英科醫(yī)療為例，該公司醫(yī)療防護類產(chǎn)品與藍帆醫(yī)療高度重合，但由于疫情大幅度擴產(chǎn)，其醫(yī)療防護產(chǎn)品在去年上半年實現(xiàn)42.86億元，同比增長413.94%，股價最高價達到299.9元/股。

反觀藍帆醫(yī)療，其在疫情期間的最高股價為38.40元/股，相比疫情前僅增長兩倍，除產(chǎn)能不足因素，在國外疫情反復和國內(nèi)醫(yī)藥集采等因素影響下，公司心腦血管事業(yè)部發(fā)展難免引起投資者擔憂。

記者注意到，擁有支架產(chǎn)品基地的子公司吉威醫(yī)療和Biosensors InterventionalTechnologies Pte.Ltd.在疫情期間的財務業(yè)績腰斬過半。其中，前者的凈利潤由2019年上半年的1.96億元下降到2020年上半年的8817.60萬元，后者的凈利潤從2019年上半年的9925.69萬元下降到2020年上半年的4748.99萬元。

隨著冠脈支架集采在全國范圍落地，藍帆醫(yī)療也不可避免地受到影響。公開信息顯示，國家醫(yī)保局組織的心臟支架集中帶量采購結(jié)果自今年1月1日起實施，心臟支架的平均價格從1.3萬元降至700元左右。